“加息降准”组合目的是防止市场将降准解读为货币政策转向宽松。此次降准释放了部分增量资金，反映了央行不希望中期信用过于紧缩，推进“温和通胀去杠杆”，符合我们的预判。

我们再次重申4.2《折返跑，再均衡—A股二季度策略展望》中对于二季度会发生三个预期差纠偏的判断。1）经济增长较市场预期乐观，市场认为信用会猛烈紧缩但我们认为是这是重沙盘推演而轻应对，此次定向降准是定向缓和信用的第一个信号；2）“加息+降准”组合可能意味着银行间流动性难以变得更宽；3）风险偏好结构性的分化会适度修正，避险情绪可能略有缓和，而新经济的躁动会略有消退。

基于“加息+降准”释放的信号，市场一致预期的“宽货币紧信用组合”将演变成“货币没那么宽，信用没那么紧”组合，我们对于“折返跑行情要勇于做逆向投资—当一种风格相对比较极致的时候需要勇敢地做逆向投资”的预判正在实现。

我们维持A股处于慢牛中的震荡期判断，对于绝对收益投资者，仍需要适度控制仓位观察更明确的信用缓和（社融改善）与中美贸易摩擦演进；对于相对收益投资者，“折返跑，再均衡”更清晰，继续建议优先配置调整充分的大周期（银行/地产/煤炭/券商等），战略配置具备产能扩张潜力的中游制造（医药化工/材料包装/机械设备）以及大众消费（商贸零售/食品加工/医药），成长挖掘α景气度与估值匹配（中药/传媒）。