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2024.12.25

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：震荡

股指。

周二市场有所修复，三大指数集体涨超1%，两市成交额1.3万亿元，个股3913家上涨。在当前政策真空期，市场或延续震荡走势，明年政策加码预期对市场形成一定支撑，因此调整空间有限。高股息板块受益于低利率环境下资产荒逻辑，表现相对稳健。

黑色系板块：小幅反弹

螺卷。

盘面延续反弹，市场对明年特别国债的发行有一定预期，本身价格下跌也来到了区间震荡下沿。目前看市场仍处于震荡行情中，持续的上涨还需要对明年需求有明显的转变，在缺乏确定政策的指引下，也比较难，区间范围内波动为主。

铁矿。

铁矿价格上涨，虽然铁水产量下降，但从钢厂铁矿库存天数来看，还有一定的补库空间，加上供应压力不大，预计价格短期仍能延续震荡偏强的走势。

双焦。

双焦夜盘有所反弹，但总体弱势格局仍未改。主要还是焦煤基本面压力过大，现货煤价持续走低，对双焦价格形成拖累，焦炭基本面好于焦煤，走势会好于焦煤。整体来看，双焦盘面预计维持弱势震荡运行，焦炭持续强于焦煤。

玻璃。

玻璃昨日日盘反弹后夜盘有所回落，整体走势仍在区间范围内运行。主要是玻璃目前上下驱动都不是很充分。今年下游需求在传统的年底赶工季来看，表现较为一般，上方还是有压力。但基本面矛盾也不大，底部支撑也会较强。预计玻璃总体仍是区间运行为主。

纯碱。

纯碱处在上下两难的阶段中，整体底部区间内运行为主。目前基本面看，纯碱基本面虽然仍过剩，但大概能确认过剩的顶点了，所以前低支撑还是较强。但是也由于基本面过剩，上方压力也比较大，预计纯碱维持底部区间震荡运行。

能源化工：橡胶偏弱运行

原油。

隔夜油价小幅走高，总体维持震荡走势，圣诞节前市场交投逐渐清淡。API周报显示上周美国原油和馏分油库存下降，汽油库存增加。OPEC+坚持减产依然为脆弱的市场提供了支撑，即期贸易依然紧平衡，市场对明年的普遍悲观已经令价格进入较低区域，预计油价总体维持震荡。

沥青。

12月第3周沥青行业数据显示炼厂供需均环比下降，市场进入淡季，缺乏终端需求，转为冬储逻辑。当前炼厂与贸易商的冬储博弈较为激烈，炼厂利润偏低而贸易商认为成本偏高，叠加厂库和社库均在低位，双方均有足够空间进行议价。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青短期震荡稍强。

LPG。

国内PDH毛利开始回落，月末或仍有部分企业复工，但在产企业有降负预期，化工需求进一步提振空间有限。进口气中旬集中到岸，码头库容率开始上升，此前走弱的进口成本开始向国内传导。炼厂气因燃气需求支撑而维持高位，但市场缺乏进一步改善预期。

橡胶。

泰国原料市场价格继续下跌，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回落，威特短停检修。上周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率重新微幅回落，轮胎产成品库存继续缓慢上升。上周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至45.2万吨，其中保税区库存下降而一般贸易库存继续增加；中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.3万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.13万吨。综合来看，需求表现一般，橡胶供应减少，天胶累库而合成去库。

纸浆。

国内纸浆现货价格总体持稳，需求仍然一般，需求对于纸浆支撑仍然不强。外盘报价持稳，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。中国11月纸浆进口量为280.1万吨，环比增加13万吨；1-11月累计进口量为3111.1万吨，较上年同期减少6%。截至上周，中国纸浆主流港口样本库存量为191.8万吨，较上期上涨0.5万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期继续呈现累库的趋势。

PX。

油价整体维持震荡，对下游化工品存在一定支撑，叠加近期商品情绪略有回暖，整体PX价格维持震荡偏暖，但受制于自身供需宽松，整体涨幅偏弱，短期价格依然锚定上游成本波动和宏观情绪为主。

策略建议：短期价格区间震荡，中长期震荡偏弱。

PTA。

供需面变量有限，供应端持稳运行，聚酯负荷小幅回升，但无法看到更大幅度的提振，聚酯工厂产销有所降温，不过好在聚酯成品库存偏低，因此工厂压力并不大，短期聚酯负荷仍对上游有一定支撑，PTA加工费无明显走强驱动。

策略建议：短期价格震荡，中长期震荡偏弱。

MEG。

乙二醇涨幅明显扩大，多次领涨聚酯链，目前反弹一方面归因于自身隐形库存和总库存的去化，另一方面受甲醇带动，而其根本原因在于中东伊朗能源危机引发的限气，这场危机可以归因于多年的制裁、无效的治理、破旧的基础设施、过度的资源消耗以及以色列的定点袭。

此外，近期市场曾传出，伊朗阿萨卢耶港有船只翻船的消息传出，当前该港口的液体化工品装货工作已处于暂停状态。整体来看，1月份乙二醇进口量或再度下调，整体乙二醇平衡表在1月份存在累库收窄的预期。

策略建议：短期价格区间震荡，关注05低接机会，逢低做多。

PR。

供需面延续宽松格局，供需双弱，需求淡季之下，聚酯瓶片供应端也开始有所下滑，叠加供应端新装置出料，市场货源供应偏宽松。下游终端消化前期囤货为主，采购积极性不佳近期，亚洲偏低的价格使得下游补货动作有所增多，但更多属于投机性行为，并无明显持续性。

在大投产的背景下，瓶片行业库存高位，宽松格局难改，绝对价格跟随成本定价逻辑，加工费整体承压运行。

策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。

PVC。

目前PVC基本层面来看，成本端口电石价格小幅下行，供需层面未见明显的变化因素，PVC装置开工负荷暂时稳定，河南地区稍显不稳定，但供应端口即便出现一定的小变量，对价格的影响也较小。

需求方面仍旧存在一定的制约，积极性淡季特征明显，并且目前时段下，国内市场也未到囤货时期。加之移仓换月以后，05合约的运行目前仍旧存在一定的压力。PVC供需层面仍旧维持前期的状态。

策略建议：短期价格维持震荡。

甲醇。

随着山东和内蒙两套MTO装置的重启，甲醇市场心态再度走强。不过当前国内和伊朗因限气而停车的甲醇装置已基本兑现完毕，在产量和港口库存偏高的背景下，下游产品价格跟涨有限，对高价甲醇已经产生了比较明显的抵触情绪。而且近期华东沿海MTO装置降负停车的消息频出，市场担心MTO高开工将难以持续，价格持续向上亦面临阻力。

不过，鉴于供给和进口端的压力减弱，MTO需求尚可保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应。内地库存偏低且港口库存开始去化的背景下，甲醇05合约的基本面尚可，中长期还是有走强的驱动，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。

聚烯烃。

PE现货维持偏紧格局，基差保持强劲下对盘面带来拉动。现货的紧张主要在于供应回归偏慢，LL的产量确实在逐步的增加，近期华北、西北等前期投产后停车的新装置已重启。但由于中韩、华泰等10月开始停车的装置回归时间推迟，导致整体供应增加的速度较为缓慢。

此外，市场补空交货也带来一定的需求支撑。现货偏强的状态下，高基差更多的是靠盘面的走强去修复。从检修计划来看，PE供应更为明显的增加推迟至月底，未来现货肯定会走弱，现货的下跌会进一步压缩基差。因此，PE的结构问题会导致短期05合约更偏震荡。而PP整体结构更为平坦一些，做空PP的05合约风险相对更小。

有色金属：仓单数量快速下降，锌价走势偏强

贵金属：

12月24日纽约尾盘，因圣诞节假期交易清淡，黄金价格持稳。COMEX黄金期货尾盘涨0.2%，现货黄金涨0.17%。COMEX白银期货涨0.14%，现货白银涨0.03%。黄金市场今年全年累计涨幅达27%，受央行持续购金、地缘政治紧张局势加剧以及美联储降息的影响，明年金价有望延续上涨趋势。

铜。

宏观面，欧美进入放假阶段，国内同样进入政策空窗期，短期宏观影响减弱，等待年后国内外政策预期落地。基本面，原料端维持偏紧的状态，12月国内电解铜产量或出现大幅抬升，临近年尾下游开工面临持续下行的压力，库存面临累库的压力。总体原料供给不足依然支撑铜价，宏观预期尚有反复可能，铜价预计维持震荡运行。

铝/氧化铝。

氧化铝方面，北方多地发布天气污染预警，冬季天气污染问题对国内供应的约束依然存在，四川地区电解铝厂开始减产，供需矛盾边际上有所缓和，上方压力加大，国内现货成交价格再度出现回落，但是基差依然维持高位，谨慎追空。

电解铝方面，供应端四川地区铝厂后续将开启检修，同时需求端进入年尾开工面临下行压力，基本面持续走弱，但冶炼端亏损程度较大，关注成本端支撑。

锌。

原料端供应边际改善，TC小幅抬升，12月国内锌锭产量环比将增加，但社会库存偏低且维持去库状态，仓单数量快速回落，现货流通偏紧的问题仍在，带动锌价走势偏强。

镍。

产量维持高位，需求端暂无明显的增量，累库趋势不变，基本面整体偏弱。同时，镍价已经跌破外采原料成本线，估值处于低位区间，下跌空间有限。

工业硅：

供应和库存都处于高位，缺乏向上驱动。低估值下，易受资金和消息面扰动。

碳酸锂：

基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。过剩格局下，也缺乏明显向上驱动。

农产品:圣诞节前整体走势平稳

油脂。

昨日油脂延续反弹的势头。重要数据方面，sppoma发布的12月前20日马棕产量环比下降14.83%，基本证实马棕12月产量将继续下降；中国粮油商务网数据，上周国内三大油脂库存合计211.78万吨，环比前一周下降0.63%，继续去库存。预计油脂近期有望继续延续止跌反弹。

豆粕/菜粕。

昨日粕类窄幅震荡，基本面方面，一方面仍然受到上游南美大豆丰产前景良好的利空影响，另一方面中加、中美的贸易关系，令市场预期后市供应可能会减少，因此在新的主导因素出现之前，粕类偏向维持震荡走势。

白糖。

原糖3月合约在上周四触及三个月新低之后，近日维持震荡。巴西甘蔗主产区降雨改善前期干旱天气状况后，国际糖价上方压力还是存在的。国内方面南方甘蔗糖厂进入生产高峰期，进口到港压力较大。

但是考虑到当前时段仍处于节前备货高峰期， 广西甘蔗主产区干旱天气仍延续，上榨季低库存结转，短期糖价下方有一定支撑。而随着国内逐渐累库，供应压力将逐渐增加。关注糖浆等政策后续影响及广西天气。

棉花。

震荡整理。国际方面，基本面变化不大，受强美元压制，供需宽松的情况下偏弱运行为主。国内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。棉价已跌至前低，下方空间或有限，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。

生猪。

集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。

近冬至，北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口，明日预计高位调整。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。

鸡蛋。

年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。

玉米。

短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，东吴期货评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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