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2024.11.15

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：增量资金流入放缓

股指。

昨日市场缩量调整，创业板指跌超3%，成交额回落至1.8万亿元。市场下行一方面是因为特朗普当选后，美元指数持续走强，人民币汇率承压，拖累市场情绪。另一方面是因为赚钱效应走弱，增量资金流入放缓。短期内国内政策落地，海外扰动增加，指数或呈震荡整理走势。中期角度来看，政策预期有望继续发酵，将对市场形成支撑。

黑色系板块：市场情绪不佳

螺卷。

盘面窄幅震荡，最近一系列政策落地后，市场预期转弱。基本面变化并不明显，螺纹钢缓慢累库，热卷保持快速去库。不过近期钢材产量低于市场预期，铁水见顶的预期加强，从而原材料需求下降，价格也偏弱一些。短期盘面震荡偏弱，但下方靠近成本端，预计调整的空间也有限。

铁矿。

本周铁水产量环比回升，但考虑到五大材产量持稳和钢材需求淡季，铁水继续往上的空间有限。供应端，短期相对平稳，年内还有冲量预期。铁矿供需边际走弱预期下，近期震荡偏弱。考虑到成材矛盾并不是很突出以及年内还有政策预期，下方也不宜特别悲观，预计震荡为主。

双焦。

盘面震荡偏弱，主要还是受到市场情绪不佳的影响。但是一方面价格接近前低，另一方面采暖季临近，价格大幅走跌概率不大。预计双焦维持区间内震荡运行。

玻璃。

基本面上，玻璃库存延续下降，过剩格局继续改善中，虽然完全改善还需要一定时间，但是当前改善情况对价格底部也有一定支撑，继续深跌概率不大。预计短期玻璃震荡整理。关注基本面改善情况。

纯碱。

减产消息对盘面扰动减弱，加上宏观情绪较弱，盘面再度转弱。总的来看，纯碱过剩问题还是很严重，基本面对盘面没有上行驱动。但宏观情绪近期较为反复，因此预计纯碱仍是宽幅震荡运行为主。

能源化工：IEA预计供应过剩

原油。

IEA月报小幅上调全球需求增长预期，不过仍然提到需求增长疲软将导致供应过剩。其预期明年需求增长99万桶/日，然而仅非OPEC+供应就将增加150万桶/日。昨天晚上公布的EIA报告显示原油库存超预期增加，不过汽油库存大幅下降，且炼厂开工率上涨0.9%限制了跌幅。我们预计油价总体保持平衡，偏弱震荡为主。

沥青。

11月第2周沥青行业数据显示炼厂供需双增，需求进入最后赶工期间，开工则在厂库社库已经大幅下降后有所反弹。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价小幅走低，预计沥青震荡稍弱。

LPG。

海外市场高位震荡，11月上旬进口到岸量回落和燃气需求走强支撑炼厂气挺价。化工需求维持平稳，石脑油走强使得丙烷成本劣势程度有所削弱，短期对其仍有支撑。近期基本面多空较为均势，现货端驱动有限，盘面计价原油压力维持震荡偏弱。

橡胶。

泰国原料市场价格上涨。全球天然橡胶供应总体处于高产期，中国云南产区将进入减产期，今年10月份中国重卡销量同比下滑24%环比增长7%,国内全钢胎开工率继续小幅回落，半钢胎开工率略微回升。青岛地区天然橡胶总库存继续回升至41.3万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回升至1.43万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回升至2.79万吨。贸易方面，今年10月份中国天然橡胶进口65.9万吨，同比增长4.7%，环比增长7.3%，国国内天然橡胶进口形势改善。

纸浆。

国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般；下游原纸市场采购节奏一般，对浆价支撑有限，外盘报价偏强，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。中国10月纸浆进口量为267.3万吨，环比减少0.7万吨，同比减少37.7万吨；1-10月累计进口量为2,831.0万吨，同比减少5.3%。当前中国纸浆主流港口样本库存量为175万吨，较上期上涨1.2万吨，库存量在呈现窄幅累库趋势，短线观望对待。

PX。

昨日日盘价格再度偏弱下跌，国际油价震荡走势，成本端给出的指引有限，叠加国内商品情绪偏冷，涨少跌多，情绪面影响聚酯链基本面全线飘绿。供需来看，PX负荷再度上提，现货延续宽松供应，压制盘面价格上方空间，PXN在此背景下难以扩张，预计短期价格仍承压运行。策略建议：短期价格偏弱震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。

PTA。

昨日PTA受成本端PX支撑不足震荡下跌，PXN在后期有更大的压缩空间的情况下，让利下游PTA，PTA盘面加工费相对高位运行。基本面来看，变量有限，PTA负荷延续高位，聚酯负荷小幅下调，终端纺织订单出现疲软表现，打压市场情绪，淡季来临后预计对整体需求预期有一定下调，周度库存数据显示持续累库。策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。

MEG。

乙二醇昨日受聚酯链板块和商品情绪影响小幅飘绿，库存数据显示华东主港地区MEG港口库存总量58.11万吨，较周一增加2.59万吨。到货相对集中提货较上周有所回落下今日港口库存回升，供应端小幅上涨，后续去库难度加大，供需格局处于转弱周期内。策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。

PR。

西南一年产180万的聚酯瓶片大厂近期减产，涉及产能30万吨，关注减产实际落地情况，需求端偏谨慎跟进，对价格暂无明显支。撑下游终端需求表现疲软，短期消化囤货观望，对价格暂无利好。成本定价逻辑继续运行，供需变量和驱动有限。策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。

PVC。

昨日由于市场情绪较冷，黑色建材板块普跌，其中玻璃领跌，V在情绪面影响下跟跌。日市场氛围表现偏弱，弱基本面情绪不改，需求方面始终不见好转，地产深度调整期的制约使得终端制品订单不佳，后续进一步关注宏观变动。策略建议：短期价格延续区间整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

甲醇。

伊朗和非伊甲醇装置计划外停车短期对市场情绪提供一定的利多支撑，但港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。近端港口持续累库的背景下01合约反弹高度有限，不建议搏向上的空间、逢高减持为主，同时也要重点关注伊朗甲醇装置是因限气持续停车还是因短期寒潮导致的缺气停车。从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置开始兑现限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。01合约中长期可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

聚烯烃。

聚烯烃静态处在检修偏多和需求增加的供需格局，库存绝对水平偏低，标品现货紧张，11月去库格局下总量矛盾有限，短期依然偏强。动态来看，预计将逐步进入基本面由强变弱的拐点：一方面，即将进入投产兑现周期，而且近期多套新装置进展顺利、开车在即，产能压力对聚烯烃形成压制；另一方面，前期检修装置后期陆续回归，上游开工率逐步见底；再一方面，PE的农膜旺季需求开始放缓。聚烯烃总体处在现实强预期弱的局面，相比而言PE现实更强预期更弱，矛盾与波动较PP也更大，单边上短多长空。

有色金属：美元指数上行放缓，有色企稳

贵金属：

周四（11月14日）纽约尾盘，现货黄金下跌0.25%，全天呈现出V型走势，美联储主席鲍威尔讲话打击降息预期之后，金价转跌。现货白银涨0.49%，报30.4555美元/盎司。COMEX黄金期货跌0.59%，报2571.20美元/盎司。COMEX白银期货跌0.38%，报30.545美元/盎司。

铜。

宏观面，隔夜美元指数上行放缓，带动铜价止跌企稳，但凌晨4点鲍威尔讲话中表明了不急于降息的态度，而后美元指数再度上行，短期强美元趋势预计仍将对铜价构成压力。基本面，铜精矿供应依然紧张，废铜供应略有改善但程度有限，预计11月国内电解铜产量将环比继续下降，需求端铜价快速走弱使得下游采购意愿明显增加，现货升水逐步抬升，电解铜社会库存维持较快去库，基本面表现尚可。短期铜价受美元指数影响较大，关注宏观情绪变化。

铝/氧化铝。

氧化铝方面，冬季氧化铝生产仍具备脆弱性，需求端预计仍保持在偏高水平，现货价格维持高位，海外成交氧化铝3.5万吨，成交价格$795/mtFOB，需要关注电解铝厂面临成本压力上升后减产扩大的可能性，印尼某新增电解铝产能因成本过高，延期投产，行业警告氧化铝市场存在非理性因素，建议投资者控制风险。电解铝方面，高昂的氧化铝成本使得部分铝厂出现减产，新增投产出现推迟，供应边际收紧，强势美元对铝价施加压力，铝价走弱后下游买盘增加，周四铝锭库存转为去库，短期铝价受美元指数影响较大，隔夜美元上行趋势有所放缓，关注宏观情绪变化。

锌。

锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，低供应下社会库存维持去库，短期强美元趋势对基本金属价格构成压力，锌价偏弱震荡为主。

镍。

基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善

工业硅：

工业硅走势偏弱。工业硅的社会库存仍在持续累库，上方整体承压。同时，进入枯水季节，西南集中减产，短期深度下跌空间有限。关注政策变化。

农产品:油脂高位调整

油脂。

昨日油脂延续调整，不过跌势放缓，其中棕榈油有止跌反弹的迹象。消息面，印尼政府重申将在2025年1月实施B40生物柴油掺混计划，并可能在2026年推出B50生物燃料项目，证伪了此前市场传言的印尼将延迟实施B40政策的消息。目前油脂整体基本面仍然偏利多，不过由于价格处于高位资金博弈加剧，且政策面存在不确定性，建议暂时维持观望。

豆粕/菜粕。

昨天两粕涨跌不一。美豆方面走势昨夜暴跌，主要是由于市场担忧生物燃料政策影响对大豆需求。国内粕类受油脂行情影响，豆系承压，最近利空较多，市场以观望为主，短期内低位震荡。但油厂压榨减少，可等待去库推进推升期价。

白糖。

延续震荡。南北半球榨季转换，四季度至明年一季度全球糖市供应边际转紧，不过受北半球增产预期以及需求减弱影响，原糖上冲动能不足。国内新糖上市脚步加快，产区制糖集团陈糖报价持续下调，而下游采购需求较为低迷，现货成交整体偏淡。预计糖价短期大概率维持震荡走势。等待新糖上市指引，关注进口结构及政策。

棉花。

维持震荡走势。USDA11月报告，美棉出口下调，影响中性偏空。国内方面。籽棉收购价相对稳定，集中在6.1-6.4元/公斤区间，下游伴随着旺季结束，国内需求呈现回落态势，纱厂仍维持正常开工，以刚需采购为主。十月我国纺服总出口额同环比均有所增加。短期产业维持供强需弱格局，郑棉短期缺乏上行驱动。后续需关注降息路径及需求情况。

生猪。

现货价格震荡调整，均价17.2。需求端表现平淡，整体缺乏大幅增减基础，但供应端出栏节奏正常，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持，部分区域小幅收窄，但整体仍保持偏高溢价水平，市场二育补栏积极性普遍低位，部分地区大猪有顺势出栏意向。

鸡蛋。

鸡蛋短期存在回落的可能，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌，对鸡蛋消费利多影响边际下降。随着蛋价上涨，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降，鸡蛋走货短期有所放缓，蛋价存在回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高，鸡蛋供需矛盾不大，鸡蛋涨跌幅度或均有限。

玉米。

仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大，随着市场上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易商收购量偏少，市场成交放量有限，深加工企业多以维持压价收购，少量企业上调价格。10月USDA报告，全球供应压力稍缓解，美玉米继续上调单产，美玉米净多持仓增加，400美分/蒲支撑较强。

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