编者按：
结构化产品凭借其多样化的设计和灵活性，在服务财富管理转型、促进新质生产力发展以及支持实体经济增长方面发挥着重要作用。它们通过挂钩不同的标的资产，为投资者提供个性化的投资解决方案，同时作为风险管理工具，帮助分散投资组合风险并增强收益潜力。中证报价投教基地推出“海外结构化产品”专题，通过深入解析挂钩不同标的资产的海外结构化产品，为我国金融市场的发展提供多方面的借鉴。本文为系列第二篇，主要帮助大家了解挂钩石油的结构化产品在全球市场的表现。
合作机构：
SRP
原油价格仍然是大宗商品配置的优先资产；我们关注结构化产品市场上不同的另类投资，可以在投资组合中配置此类大宗商品。
结构化产品可以与涵盖所有资产类别的各种工具挂钩。
大部分现货产品与布伦特原油（Brent Crude oil）或WTI低硫原油 (WTI Sweet Crude Oil)等现货价格或滚动期货合约挂钩
根据SRP的数据显示，股票结构化产品在全球市场中占据最大份额，其次是外汇结构化产品和利率结构化产品，而大宗商品结构化产品在全球市场中所占份额不足1%。
本文将重点关注于挂钩石油的结构化产品，这是最受欢迎的大宗商品之一。
在美国，有一系列产品通过不同的工具与石油挂钩。大部分现货产品与布伦特原油（Brent Crude oil）或WTI低硫原油 （WTI Sweet Crude oil）等现货价格或滚动期货合约挂钩。一些产品与指数挂钩，最受欢迎的是标普高盛原油商品指数(S&P GSCI Crude Oil Index)，该指数跟踪期货合约，因此被设计为原油表现的基准。
还包括几只交易所交易基金（ETF）可供选择，包括SPRD标普油气勘探及生产ETF（SPRD S&P Oil and Gas Exploration &Production ETF）和VanEck Vectors油服ETF（VanEck Vectors Oil Services ETF）。与期货合约或指数不同，这些合约由石油行业的公司组成。图2列示了这些标的之间的相关性。正如预期一样，由于不同石油期货合约与股市高度相关，因此该等合约与指数之间的相关性非常高，但是与ETF的相关性较低。
图1 过去十年石油工具的表现
资料来源：RefinitivEVC
数字增长（Digital Growth）产品是与上述五种工具挂钩最常见的产品类别。例如，在2024年5月行权的一年期摩根大通缓冲型数字票据- WTI原油（CUSIP 48133W5E4）（JP Morgan Buffered Diqital Notes-WTI Crude Oil（CUSIP 48133W5E4））。如果纽约商品交易所WTI原油期货合约的价格高于初始价的70%，那么这只结构简单的产品在到期时会支付12.5%票息。如果标的价格最终低于其初始价值的70%，那么将按1:1.452857的比率计算资本损失。这只产品是一个使用结构化产品来改变标的收益结构的很好案例，它运用缓冲来降低资本风险并提供固定（而不是按标的表现成一定比例）收益。
图2 石油工具的波动率和相关率
资料来源：Refinitiv/FVC
在英国零售市场，区域性基准指数占主导地位，尤其是富时100指数占有目前开放投资产品的65%。IDAD近期向市场推出一只石油挂钩产品，不同寻常的是，此产品不仅与大宗商品工具挂钩，也与指数或ETF以外的产品挂钩。
三年期石油记忆型收益计划（2024年5月-第1期）（Oil Memory Income Plan May 2024-Issue 1）是与纽约商品交易所分部（NYMEX Division）轻质低硫原油（NYMEX Division light, sweet crude oil）期货合约挂钩的收益自动型赎回计划。此产品每年支付9.16%的回报率，前提是在半年观察日期的标的价格等于或高于其初始水平的75%。此产品的记忆型特征意味着如果票息条件在未来的日期达成，那么就会支付尚未支付的票息。如果在其中一个年度观察日期的标的等于或高于其初始水平，那么该产品将自动赎回并提前到期。如果产品在三年产品期限届满且标的价格下跌超过50%，那么将会损失本金。此产品已在卢森堡交易所监管市场Euro MTF上市。
根据产品宣传册得知，标的是“全球流动性最强的原油交易场所，也是全球交易量最大的实物商品期货合约交易场所。” 正因如此，该产品成为向英国零售市场提供的大宗商品标的的合理选择。该产品的防御性收益属性意味着投资者不会从标的的强劲增长中受益，但同样会通过收益（income）、自动赎回 (autocall）和障碍设置功能（barrier）降低风险。
投资石油可以用来使投资组合多样化，也可以用来对冲通货膨胀。
由于石油成本对通胀措施造成直接的影响，也可能会对商品生产造成次级的影响，因此历史上油价上涨是衡量通货膨胀的绝佳指标。
投资者可以在投资组合中配置石油挂钩结构化产品（而不是更传统的资产），作为大宗商品配置的一部分。
文章来源：SRP网站2024年7月2日报告
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